新臂式产品放量在即，业绩有望再上新台阶；绑定国内外龙头租赁商，实现“强强联合”；国内、海外市场销售体系完善，多点开花。公司新臂式产品有望成为20-30米设备市场主流。
编辑 | 蓝猫
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要点：
◆新臂式产品放量在即，业绩有望再上新台阶；绑定国内外龙头租赁商，实现“强强联合”；国内、海外市场销售体系完善，多点开花。
◆公司新臂式产品有望成为20-30米设备市场主流。
◆该公司行业保有量CAGR超过30%，ROE为19%，行业迎来反转，公司股价调整充分，中长期投资价值凸显。
国内市场潜在空间约5倍，国外成熟市场更新需求大
高空作业平台应用广泛。国家标准《高处作业分级》规定，凡在坠落高度基准面2米及以上、有可能坠落的高处进行作业，都称为高处作业。
高空作业平台（高空作业平台）属于高空作业机械的一种，根据底盘性质，高空作业机械可分为高空作业平台和高空作业车两大类。
高空作业平台是相对于梯子、脚手架、吊篮等传统登高设备的有效替代产品。而根据举升机械结构不同，高空作业平台可分为直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式等。
高空作业平台上游基本属于竞争型行业，包括发动机、液压系统、电控系统、驱动电机、机械加工件、电子元器件等生产制造行业。由于高空作业平台行业对上游产品的需求相对上游行业本身的规模较小，所以上游行业的产能、需求变化对高空作业平台发展的影响有限。
目前高空作业平台最大的下游需求是建筑领域，如厂房建设、场馆建设、广告安装、市政工程、机场、建筑幕墙清洗、仓储物流、大型展馆、船舶制造等领域。
根据SCG精英智汇设备租赁研究中心所发布的《2019中国高空作业平台租赁市场调研报告》，2019年厂房建设仍然高居热点应用领域榜首，约91%的租赁商都涉足厂房建设领域，但涉足租赁商较18年下降4%，租赁商对非热点领域和新领域的开发力度继续加强，其中机场/火车站、大型商场超市、旧小区改造、办公楼宇清洁粉刷领域增长较为明显。
安全性叠加经济性优势，国内渗透率有望大幅提升
高空作业平台具有安全性和经济性两大核心优势。高空坠落事故连续多年占据榜首，建筑施工安全生产问题突出。根据住建部《房屋市政工程生产安全事故情况通报》数据显示，近几年高空坠落事故数量持续攀升，是工地事故的重灾区和高发区。
据统计，2016-2019年高空坠落事故分别发生333、331、383、415起，占所有事故总量的52.3%、47.8%、52.2%、53.7%。脚手架和吊篮等传统登高工具的不规范使用首当其冲。
安全生产问题不仅给施工方造成舆论压力和赔偿金支付，更是关乎工人生命安全的大事，预计未来国家对于高空安全生产管理规定将会更加严格。
高空作业平台作为大型设备、给工作人员和物品更为稳定和安全的操作环境，因此，高空作业平台替代传统脚手架作为专用登高设备具备显著的安全性优势，将逐渐普及。
相对于传统脚手架，高空作业平台经济性更加突出
据统计，脚手架在建筑工程中的边际成本有其边界点，8-10米以上就不具备经济优势。因为随着高度的升高，高空作业平台的成本不变，而脚手架不仅对底部的强度要求提高，同时不断向上搭建的材料和人工都要持续提升，边际成本不断增加。
老龄化程度加剧，人力资源成本上升，高空作业平台优势显现
随着我国人口红利消退，劳动力成本不断提高使得脚手架搭建成本也水涨船高。2018年我国就业人口首次出现下降，2019年就业人口增速为-0.15%，人口老龄化程度进一步加快，近10年以来建筑业人员平均工资复合增长率8.8%，人力成本逐年提高。
另一方面，高空作业平台灵活性更强、可以改变作业地点，提高了施工效率，大大缩短了工期。同时，相比于传统脚手架作业模式，高空作业平台所需要的操作人员数量较少，大大节约了施工所需的人力成本费用。
我国高空作业平台渗透率低，潜在成长空间约5倍
我国高空作业平台行业发展起步较晚，但发展速度迅猛。欧美发达国家的高空作业平台发展起于上世纪70年代，我国从上世纪末才开始引进技术进行研发，起步较晚。
横向对比挖掘机、吊机等工程机械，我国高空作业平台仍处于导入初期阶段。但近几年受人力成本上升以及施工安全意识提升等因素的驱动，高空作业平台行业已经进入高速成长期。
2015年开始，我国高空作业平台设备保有量呈现爆发式增长趋势，据我们估算，截止2019年年底，我国设备保有量约17万台，同比+70%，2015-2019年复合增长率达54%。
从绝对量对比来看，我国高空作业平台市场与其他国家差距明显
根据IPAF的《2020高空作业平台租赁市场报告》数据显示，截止于2019年底，全球用于租赁的高空作业平台据估计约150万台，其中北美高空作业平台保有量约为65.8万台，全球占比约44%，欧洲约30.8万台，占比为21%，我国高空作业平台约保有约有12.1万台左右，仅占全球保有量的约11%，保有量相较于海外发达国家有较大的差距，市场仍然具有较大的发展潜力。
从设备保有密度水平看，我国国内高空作业平台行业或有6倍成长空间
1、从每亿元建筑业增加值所对应的高空作业平台数来看，中国每产生1亿元的建筑业增加值，仅对应2.15台高空作业设备，约为欧洲保有密度的1/2，美国保有密度1/5。
2、从每亿元GDP对应的高空作业平台数量来看，中国每产生1亿元的GDP，仅对应0.17台高空作业设备，约为欧洲保有密度的1/2，美国保有密度1/3。
3、从人均高空作业平台保有量来看，中国对比欧美更是相差甚远。因此，中国高空作业平台市场
还远未达到饱和。以建筑业增加值设备保有密度为例，按欧洲保有密度测算37万台，按美国保有密度测算76万台。随着我国高空作业平台渗透率提升，高空作业平台未来潜在成长空间或超过6倍。
国内租赁商进入高速发展期，拉动设备需求
租赁商主导下游市场，行业整体良性发展。高空作业平台的商业模式是以租赁商采购为主，终端用户自购为辅的商业模式。
因为高空作业平台单台价格高、利用率低，所以选择租赁方式的优势较大。对于终端客户而言，租赁的方式可以节省高空作业平台的投资成本，盘活企业资本。
而租赁商通过不同客户、不同行业间周转可以提高设备使用率，能够迅速回本，投资回报高。
此外，高空作业平台属于特种设备，操作简单、不需要驾照和长期专业培训，更加适合租赁的模式。
少数自购的终端用户则主要集中在工业园区、机场、酒店等需要长期频繁使用平台的领域。
我国租赁商市场整体规模较小、扩张快，呈现“大头长尾”趋势
根据精英智汇数据显示，2019年国内拥有500台以上设备的租赁商仅占约3.6%，81.4%的租赁商设备数量在100台以下，租赁商的整体规模较小。
根据市场调研，2019年我国涉及高空作业平台市场的规模租赁商从2017年的550家左右迅速攀升至1200余家。
国内中小机队规模租赁商占绝大多数，市场集中度较低，千台以上租赁商的设备保有量逐年提升，19年1.1%数量的租赁商拥有全国43.9%的设备保有量，呈现“大头长尾”的趋势。
租赁商竞争激烈，2019年市场整体经营水平出现下滑，但整体出租率仍维持在70%以上的较高水平。衡量租赁商的经营情况的关键指标是租金水平和出租率。
根据精英智汇调查报告，2019年各式高空作业平台的月租金均出现了较为明显的下滑，其中10米剪叉、18米曲臂和30米直臂设备较18年平均降幅达-21%、-18%、-11%。
设备平均出租率为72%，较18年下降5%，整体经营情况不及市场预期，但整体出租率仍维持在70%以上的较高水平。根据产业信息网测算，各类高空作业平台的成本回收期在2.3~3.7年之间。
租赁商设备保有量持续增长，拉动设备需求
全球高空作业平台租赁商设备保有量持续增长，前五大企业占据市场半壁江山。根据《Accessinternational》给出的世界高空作业平台租赁商排名情况，截至2020年7月，全球前50大租赁商的设备保有量为85.1万台，比19年同期增长约6.4%。
其中前5大租赁商分别为UnitedRentals、SunbeltRentals、LoxamGroup.、Mateco和AktioCorp.，设备保有量共计41.76万台，较19年同期增长约10.7%，占前50租赁商保有量的49%，可见设备多集中在头部租赁企业。
在经历2017年31%的高速增长之后，前5大企业设备保有量增长率呈逐年下降的趋势，但仍然保持着每年10%以上的增长，2018-20年三年的增长率分别为16.55%、11.18%和10.69%。
国内高空作业平台租赁市场进入爆发期
2015年伊始，全国高空作业平台设备保有量增长进入快车道，15-19年5年增长率均保持在30%以上，根据测算，2019年全国设备保有量约17万台，相较2018年的10万台增长率达70%。
根据《AccessInternational》在2020年7月份的统计数据，作为全国首批引进高空作业车的龙头
租赁企业，宏信高空作业平台设备保有量为3.5万台，较19年同期增长212%，占市场保有量的约67%。而根据宏信设备的官方平台所发布的信息，2020年10月，宏信高空车自有设备已突破5万台，已经实现了较19年保有量278%的增长。
作为第二大设备租赁商，徐工广联租赁2020年7月高空作业平台保有量为8542台，同比增长28%。
虽然国内租赁商设备保有量近几年有较快的增长，但对标国外租赁龙头，中国设备租赁商仍然具有不小差距，租赁商的设备缺口在未来将助推高空作业平台市场规模的进一步扩大。
相比国外市场，我国高空作业平台租赁市场规模较小，但市场增速较快
根据《AccessInternational》的数据统计，2019年我国高空作业平台租赁市场整体租金收入54亿元，较2018年增长22%，预测2020年全年租金收入将达到69.74亿元，增幅27.1%。
从租赁企业盈利能力来看，2019年，租赁商总体毛利率有所下降，2018年毛利率20%以上的租赁商占比为86.4%，2019年这一比例下降8%为78.4%。
今日让我们来看看该高空作业龙头股的财务数据：
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